中國股市一年間

美國次貸危機愈演愈烈，給全球經(jīng)濟巨大沖擊，中國難以獨善其身。2006年到2007年這兩年間，中國GDP取得近12%的高速增長，2008年第二季度，中國經(jīng)濟的增速放緩至10.1%。中國的GDP增長有可能在未來六個月內(nèi)進一步降至8%。溫家寶總理年初就坦承，今年恐怕是中國經(jīng)濟最困難的一年。

中國經(jīng)濟降溫或已不可回避，而金融及資本市場首當其沖地承受著全球金融危機帶來的陣痛——多家中資銀行持有涉及次貸相關的資產(chǎn)，還有增長放緩、流動性變化、資產(chǎn)價格波動、貸款企業(yè)質(zhì)量下降等因素讓銀行業(yè)面臨新一輪的考驗。

另外，作為經(jīng)濟晴雨表的股市顯出熊市基調(diào)。在不到一年的時間里，A股市值就蒸發(fā)過半，上證綜指從6124點的歷史高點最多下跌近70%。期間，管理層相繼出臺多項“利好”政策解困經(jīng)濟發(fā)展，但是，減息以及松綁從緊的貨幣政策等措施并非靈丹妙藥，這些措施美國、日本都曾嘗試過，但金融危機并沒有很快得到解決。

金融業(yè)成長的煩惱

在六年前，中國四大國有銀行曾背負沉重的壞賬負擔，等待政府的救援。2003年底，國有商業(yè)銀行股份制改革正式啟動，正好趕上了全球經(jīng)濟上升周期，中資銀行業(yè)績踏上高增長的快車道。中國目前的金融體系還算穩(wěn)定，穩(wěn)定的原因是杠桿在金融體系還沒有廣泛應用，所以風險較低。

早前中國銀監(jiān)會調(diào)查顯示，截至2008年6月，中國銀行業(yè)金融機構共持有房利美和房地美相關公司債券316億美元。其中持有兩公司擔保的債券175億美元，持有兩公司發(fā)行的債券141億美元。而在三家國有上市銀行的中報中，同期持有的“兩房”發(fā)行的債券及其擔保債券的余額分別為143.52億美元和114.55億美元，相對其全部美元資產(chǎn)，這部分GSE債券在中國銀行、建設銀行與工商銀行的美元債券結構中的權重分別只有28.91%、22.99%和11.22%。

繼房利美、房地美之后，雷曼兄弟等美國大型金融機構也相繼倒下。按中金公司測算，目前14家上市銀行的賬面上，與雷曼兄弟債券類似的公司債余額，大約為612.58億元人民幣。若這部分債券的發(fā)行主體如雷曼般馬失前蹄，這14家銀行將為此蒸發(fā)183.78億元人民幣，對其2008年凈利潤的平均影響將達到2.7%。

銀行貸款違約增多

盡管國際銀行倒閉潮尚未波及中資銀行，加上今年上半年盈利增長強勁，國內(nèi)經(jīng)濟放緩的預期令銀行下半年盈利增長受限。招商銀行2007年前三季度凈利潤同比增長128.09%。該行10月16日公告顯示，預計2008年前三季度凈利潤較上年同期增長80%以上，其增速或較去年放慢近五成。

惠譽的一份報告顯示，銀行板塊出現(xiàn)諸多緊張信號，預示未來困難增多，包括借方壓力增加、信貸流失增加、流動性偏緊等因素。惠譽亞太金融機構部高級董事朱夏蓮認為，“銀行系統(tǒng)內(nèi)部壓力在加大，這將影響銀行未來的盈利、資產(chǎn)質(zhì)量和資本狀況。”報告并稱，盡管上半年中國上市銀行的不良貸款比率有所下降，但已有跡象表明貸款違約逐漸增多。據(jù)調(diào)查，一些中小企業(yè)貸款的不良率有所上升，這可能帶動整個銀行業(yè)不良貸款占比從目前的低位反彈。

由于沿海地區(qū)經(jīng)濟基數(shù)較大，企業(yè)倒閉引發(fā)的壞賬上升的規(guī)模可能遠大于上世紀90年代中西部地區(qū)金融機構的損失。同時，國內(nèi)房地產(chǎn)市場的深幅調(diào)整和與地方政府相關的貸款可能面臨較大風險。雖然中國商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入在近幾年有了明顯的提高，但銀行業(yè)產(chǎn)品仍然比較單一，利息收入還是銀行的主要利潤來源。減息將降低一些定價能力較弱的中小銀行的盈利。

被深套的中國資本

此前，美國次貸危機發(fā)作正酣，中國資本卻“渾然不覺”——平安保險集團以21.5億歐元收購富通投資管理公司合并荷蘭銀行資產(chǎn)管理公司后的新公司50％股權。截至2008年10月15日，此次平安投資浮虧238億元人民幣。與平安擴張海外投資類似的中投公司、中國鋁業(yè)等也因投資策略失誤及風險控制不當導致可能產(chǎn)生數(shù)額較大的投資虧損，而這一情況仍在繼續(xù)。有經(jīng)濟界人士戲言，國內(nèi)機構大多出現(xiàn)了“在別人貪婪時貪婪，在別人恐懼時更加恐懼”的投資策略。

央行網(wǎng)站消息稱，目前金融運行平穩(wěn)，2008年9月末，中國外匯儲備余額19056億美元，同比增長32.92％。另據(jù)統(tǒng)計，今年上半年14家上市銀行共獲得凈利潤2327.84億元，同比增長66.66％。

獨立經(jīng)濟學家謝國忠認為，盡管中國目前外匯儲備達到近2萬億美元，但并不說明中國的經(jīng)濟實力很強大，還要看經(jīng)濟基本面；中國固然有些盈利企業(yè)，但大多數(shù)是壟斷和國有企業(yè)，還有賴于國家相應政策的扶持和保護。

IMF總裁卡恩表示，中國的經(jīng)濟仍然穩(wěn)健，不過美國和歐洲大規(guī)模的衰退會對中國的增長率產(chǎn)生顯著的影響，中國的增長率可能會降至7％。這不會引起一場災難，但是中國需要進行很多調(diào)整。真正的風險在于通貨膨脹。如果中國央行放松政策，通貨膨脹可能會高企，這會給金融穩(wěn)定帶來問題。

A股表現(xiàn)風光不再

自2005年初至2007年底，上證指數(shù)上漲近五倍，中國企業(yè)在全球的市值排名也大幅飆升。閑錢不多且缺乏投資知識的數(shù)千萬股民蜂擁進場，中國股市的市值在不到兩年的時間內(nèi)猛增了兩倍。中國股市的市值最高曾達到約5萬億美元。隨著次貸危機爆發(fā)并愈演愈烈，上證指數(shù)從去年10月16日創(chuàng)出6124點的歷史高點后開始大幅回落。至9月份，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被收購、AIG集團被政府托管等事件令全球股市陷入恐慌。上證綜指9月18日創(chuàng)下年內(nèi)新低1802.33點。而摩根士丹利近日發(fā)表報告指出，投資者應該趕在“全球性避險”風潮結束前賣掉中國企業(yè)股票，而不是在下跌的時候抄底。

作為去年全球最成功的投資人群，中國的股民如今卻要面對血本無歸的慘況，投資情緒難免受到嚴重影響。曾經(jīng)門庭若市的證券公司如今成為股民大吐苦水的場所。盡管有分析認為，A股長達一年的跌勢意味著中國股票已頗具吸引力，股價已處于近三年的低位，但不少股民顯然已經(jīng)對股市心灰意冷。

58歲的退休工人陳師傅向記者表示，過去一年中，他30萬元的人民幣積蓄投資A股損失過半。而央行調(diào)查表明，2008年第三季度，認為投資股票或基金最合算的居民人數(shù)占比僅為8.2%，較上季大幅下跌8.6個百分點，連跌四個季度，銀行儲蓄重新成為居民的首選。