7000億美元干預(yù)案是美國政府應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的最后決戰(zhàn)。但此舉可能使得國際油價(jià)和其他大宗商品的價(jià)格保持高位震蕩，抵消全球特別是新興市場經(jīng)濟(jì)反通脹努力的效果

在美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施的基礎(chǔ)上，美國政府周六又公布了一項(xiàng)高達(dá)7000億美元的重磅方案。如果這一方案獲美國國會(huì)通過，將是歷史上金額最大的干預(yù)方案。

美國金融市場目前面臨的最大困難是次貸危機(jī)有進(jìn)一步蔓延的趨勢，市場流動(dòng)性短缺有可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下滑，拖垮更多的金融機(jī)構(gòu)。在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)和美林證券可能被美國銀行收購之后，次貸危機(jī)并沒有任何即將結(jié)束的跡象，美國僅存的兩大投行之一的摩根士丹利也開始積極尋找買家，防止步雷曼兄弟的后塵。

雷曼兄弟之后另一家岌岌可危的金融機(jī)構(gòu)是美國最大的保險(xiǎn)公司AIG，它擁有1.1萬億美元的資產(chǎn)和全球130個(gè)國家的7400萬客戶。因此，在美國財(cái)政部出手接管“兩房”之后，由美聯(lián)儲(chǔ)接力救助AIG，通過紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行為AIG提供850億美元的緊急貸款，同時(shí)聯(lián)邦政府將獲得該公司79.9%的股權(quán)。

另一個(gè)最新發(fā)展是，次貸危機(jī)向美國貨幣市場擴(kuò)散。由于投資損失，一些貨幣市場基金已經(jīng)跌破了1美元的面值，引發(fā)了這個(gè)高達(dá)3.5萬億美元市場的投資者的恐慌，上周貨幣投資者共贖回了創(chuàng)記錄的1690億美元。為了緩解貨幣市場流動(dòng)性緊張的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)同其他主要國家的央行通過貨幣互換的方式向貨幣市場注資，美國財(cái)政部也將提供500億美元的匯率穩(wěn)定基金，為貨幣市場基金行業(yè)提供擔(dān)保。

雷曼兄弟的倒閉表明，美國政府的干預(yù)措施是有選擇性的，使得投資者擔(dān)心有更多的金融機(jī)構(gòu)倒閉，美國主要金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)創(chuàng)近幾年新低。為了防止股票市場的大幅波動(dòng)，美國證監(jiān)會(huì)也采取了異乎尋常的決定，暫停799支股票的做空交易10天。

美國政府7000億方案就是在這樣的背景下出臺(tái)的，被美國財(cái)長保爾森認(rèn)為是對(duì)次貸危機(jī)的最后決戰(zhàn)。美國政府希望通過這一大手筆措施達(dá)到以下三個(gè)方面的目的：第一，目前美國乃至全球的金融市場已是風(fēng)聲鶴唳，這一巨型計(jì)劃有助于穩(wěn)定投資者的信心。第二，雷曼兄弟倒閉和其他金融機(jī)構(gòu)收縮資產(chǎn)的行為，加劇了資產(chǎn)價(jià)格的下跌，美國政府接盤有助于穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，防止資產(chǎn)賤賣，并為金融機(jī)構(gòu)第三季度季報(bào)美容。第三，避免金融危機(jī)進(jìn)一步侵蝕實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)金融機(jī)構(gòu)的第二次傷害。

如果這一方案得以通過，美國政府的作用將進(jìn)一步凌駕于市場，美國經(jīng)濟(jì)“準(zhǔn)國有化”在所難免。美國財(cái)長保爾森及其繼任者將成為華爾街的獨(dú)裁者，在未來的兩年里，由他們來決定什么的機(jī)構(gòu)應(yīng)該救助，什么樣的資產(chǎn)政府可以收購。方案草案上所指的救助對(duì)象為在美國有主要業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，但在與美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克協(xié)商后，可以擴(kuò)散到其他金融機(jī)構(gòu)，包括對(duì)沖基金和退休基金。這一方案同時(shí)要求，資產(chǎn)被收購的金融機(jī)構(gòu)將成為政府的代理人（agents of the government），并行使任何政府認(rèn)為合理的職責(zé)。民主黨掌控的參眾兩院很可能會(huì)追加條款，要求對(duì)被救助的金融機(jī)構(gòu)高管的薪酬設(shè)限。

當(dāng)然，這一方案也有一部分市場化的操作。政府將通過逆向拍賣（reverse auction）的方式收購資產(chǎn)，由金融機(jī)構(gòu)對(duì)它們擬出售的資產(chǎn)報(bào)價(jià)，同等情況下，政府收購出價(jià)較低的資產(chǎn)。同時(shí)，收購來的資產(chǎn)將交由私人公司進(jìn)行管理。

為了實(shí)施這一方案，美國政府將提高國家法定債務(wù)上限，從原來的10.6萬億美元提高到11.3萬億美元。這意味著，美國明年的財(cái)政赤字很有可能超萬億美元。美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，在到去年9月30日為止的2007財(cái)政年度里，美國政府的財(cái)政赤字為1628億美元，降至過去五年來的最低水平。美國政府財(cái)政赤字在2004財(cái)年創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄4130億美元，美國國會(huì)預(yù)算局預(yù)測，在于今年9月30日結(jié)束的本年度美國政府財(cái)政赤字將為4070億美元。

巨額援助方案的出爐是美國政府為解決次貸危機(jī)的“最后一搏”，在總值400萬億美元的衍生品市場中，一些市場由于沒有交易對(duì)手出現(xiàn)了流動(dòng)性困難。美國政府是用好錢去置換壞資產(chǎn)，以增加市場的流動(dòng)性。

如果成功，美國金融市場的調(diào)整有可能見底，是逐步走向穩(wěn)定的開始。在金融資產(chǎn)已經(jīng)大幅度縮水之后，金融市場的穩(wěn)定或許降低了政府干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，如果資產(chǎn)價(jià)格有穩(wěn)定甚至上揚(yáng)的可能，這7000億美元的投資可能會(huì)有一定的收益。同時(shí)，這一方案還可能為私營金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造盈利和就業(yè)機(jī)會(huì)，避免失業(yè)率上升對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的負(fù)面影響。

如果干預(yù)失敗，不能有效地提振投資者的信心和穩(wěn)定金融市場，美國政府后續(xù)的干預(yù)能力將遭遇巨大的考驗(yàn)。2007年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值為13.8萬億美元，如果財(cái)政赤字超萬億，很有可能接近GDP的10%，與日本的比率相當(dāng)。由于日本政府耗盡了財(cái)力，在“失去的10年”之后日本經(jīng)濟(jì)仍然復(fù)蘇乏力。

美國的高財(cái)政赤字和美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策，以及其他工業(yè)國家央行和政府的干預(yù)行動(dòng)，將對(duì)美國乃至全球的經(jīng)濟(jì)和市場將產(chǎn)生廣泛和深遠(yuǎn)的影響。此舉在緩解市場流動(dòng)性壓力的同時(shí)，可能推高美國和全球的通貨膨脹。不過，與寬松的貨幣政策對(duì)通脹的影響不同，高赤字有導(dǎo)致未來高稅收的可能?，F(xiàn)有研究表明，美國的高赤字降低了國家儲(chǔ)蓄，使得投資與消費(fèi)之間的不平衡加劇，這有可能最終導(dǎo)致美國和全球真實(shí)利率的提高，從而擠出全球的私人投資，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放慢，減輕未來通脹的壓力。

在市場動(dòng)蕩逐步平息之前，流動(dòng)性的增加在短期內(nèi)將使得更多的資金追逐相對(duì)安全的資產(chǎn)，以求保值和增值。除非投資者相信美元資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)超調(diào)，否則，由于美元資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)，一些避險(xiǎn)偏好較高的投資者將可能選擇低風(fēng)險(xiǎn)的非美元資產(chǎn)。這些資金有可能流向新興市場和大宗商品市場。盡管包括中國在內(nèi)的新興市場在短期內(nèi)很難與美國脫鉤，但在外部經(jīng)濟(jì)放慢的情況下，新興市場經(jīng)濟(jì)致力于刺激國內(nèi)需求的努力有可能弱化新興市場與工業(yè)國家的關(guān)聯(lián)度，從而增加投資者持有新興市場資產(chǎn)的熱情。新興市場對(duì)大宗商品的高度依賴，也會(huì)讓更多的投資者相信，投資大宗商品市場就相當(dāng)于投資了新興市場。如果這樣的分析成立，資本流向新興市場的步伐有可能加快，導(dǎo)致這些市場的流動(dòng)性過剩和通貨膨脹，同時(shí)，國際油價(jià)和其他大宗商品的價(jià)格很可能在經(jīng)過調(diào)整之后保持高位震蕩，抵消全球特別是新興市場經(jīng)濟(jì)反通脹努力的效果。

在美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并復(fù)蘇之前，資金外流將增加美元貶值。并且，高財(cái)政赤字將在短期內(nèi)提高美國對(duì)其他國家償債的壓力，使得經(jīng)常賬目赤字繼續(xù)惡化和美元走軟。