又一家金融巨頭搖搖欲墜，美國(guó)金融業(yè)的百年老店之一——雷曼兄弟公司深陷危機(jī)。“兩房”的危難和救助剛剛拉開(kāi)序幕，雷曼公司是否又會(huì)被列入美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的救援名單上呢？我想不會(huì)，也就是說(shuō)，雷曼公司將和貝爾斯登公司一樣退出歷史舞臺(tái)。美國(guó)的金融危機(jī)能夠到此為止嗎？我看不能，因?yàn)檫@正是危機(jī)加深的開(kāi)始。

貝爾斯登公司的破產(chǎn)是由于次貸危機(jī)，而次貸市場(chǎng)的總規(guī)模是1.67萬(wàn)億美元；“兩房”危機(jī)涉及房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，直接受影響的已發(fā)行票據(jù)總額逾5萬(wàn)億美元；雷曼公司在美國(guó)投資銀行業(yè)中是固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)的龍頭，而固定收益證券市場(chǎng)的規(guī)模有多大呢？超過(guò)30萬(wàn)億美元！還不包括各種外幣產(chǎn)品！ 人們談虎變色的次貸危機(jī)只是序曲，現(xiàn)在的危機(jī)已經(jīng)擴(kuò)大到幾乎所有債券(資訊,行情)品種，這是一場(chǎng)全球性的債務(wù)危機(jī)！

舉債消費(fèi)與投資的生活方式把越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)卷進(jìn)了一個(gè)巨大的全球債務(wù)鏈之中，華爾街的投資銀行在各種債務(wù)的分拆與組合中游刃有余，并且創(chuàng)造了多次“打包”的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品。于是，在現(xiàn)代商業(yè)銀行的“金融超市”中，貨架子上的理財(cái)產(chǎn)品琳瑯滿目，特別是從七十年代衍生產(chǎn)品市場(chǎng)誕生之后，商業(yè)銀行的交易業(yè)務(wù)有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，時(shí)至今日，同時(shí)在線交易的銀行中間業(yè)務(wù)交易性產(chǎn)品有兩萬(wàn)余種。由于各種金融產(chǎn)品的交易和衍生交易有很高的比例設(shè)計(jì)債券市場(chǎng)，直接或間接地使用債券作為基礎(chǔ)性的交易工具，所以債券市場(chǎng)規(guī)模巨大，層次繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，錯(cuò)綜交易，經(jīng)常有牽一發(fā)而動(dòng)全身的連鎖反應(yīng)，結(jié)果就使這個(gè)市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)逐級(jí)放大，對(duì)參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的要求越來(lái)越高。

在這個(gè)巨大的高風(fēng)險(xiǎn)交易市場(chǎng)中，雷曼兄弟公司鶴立雞群，代表了固定收益產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、交易和管理的最高職業(yè)水平，有著業(yè)內(nèi)公認(rèn)的壟斷地位。換句話說(shuō)，雷曼公司的標(biāo)準(zhǔn)就是行業(yè)的最高標(biāo)準(zhǔn)，任何復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)一旦貼上雷曼公司的標(biāo)示，就好比制造業(yè)中的免檢標(biāo)識(shí)一樣，有了無(wú)條件過(guò)關(guān)的公信力。所以在這個(gè)高端金融市場(chǎng)中，雷曼代表職業(yè)水平，雷曼代表社會(huì)公信。今天，這樣一家百年老店陷入危機(jī)，就像“三鹿奶粉”毒害嬰兒一樣，再次動(dòng)搖了華爾街的公信力。一連串的疑問(wèn)會(huì)迅速蔓延，華爾街的信譽(yù)將大打折扣，就連初出茅廬的學(xué)生也會(huì)問(wèn)：華爾街還能夠控制她自己設(shè)計(jì)制造的“機(jī)器人”嗎？

全球債務(wù)市場(chǎng)的信用危機(jī)必然引發(fā)恐慌性拋售，衍生產(chǎn)品的交易必然受到影響，交易中的授信額度必然大幅下降，新債券的發(fā)行規(guī)模必然急劇收縮。結(jié)果就是全球債務(wù)鏈可能風(fēng)雨飄搖，以此為基礎(chǔ)建立起來(lái)的企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式和家庭舉債消費(fèi)方式也都會(huì)受到影響。這時(shí)，目前還主要發(fā)生在虛擬經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)幾乎必然擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以說(shuō)，雷曼公司案的爆發(fā)是全球性金融危機(jī)加深的開(kāi)始。

次貸危機(jī)如冰山一角，現(xiàn)在露出了債務(wù)危機(jī)的猙獰面貌，當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎就是那艘脆弱的“泰坦尼克號(hào)”巨輪。遙想當(dāng)年拉美債務(wù)危機(jī)對(duì)巴西、阿根廷等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)破壞，我們不得不關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的每一步調(diào)整。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)看，美國(guó)“兩房”危機(jī)的解決方案是非常“社會(huì)主義”的，但從方案提出到國(guó)會(huì)核準(zhǔn)只用了不到一個(gè)月的時(shí)間，其間幾乎沒(méi)有任何理論上的爭(zhēng)議。為什么呢？因?yàn)?SPAN lang=EN-US>“兩房”的基礎(chǔ)是國(guó)家信用，國(guó)家可以不管“兩房”的股東，卻必須維護(hù)國(guó)家的信用。和貝爾斯登案的解決方式一樣，美聯(lián)儲(chǔ)可以不關(guān)心貝爾斯登公司的存亡，卻必須聯(lián)手摩根大通公司積極介入以維護(hù)國(guó)家金融體系的穩(wěn)定?，F(xiàn)代金融是商業(yè)社會(huì)的政治，所以化解金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)政策必須以政治經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)。特別是對(duì)于美國(guó)，金融是美國(guó)的立國(guó)之本，這不僅在于其本土經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且在于其國(guó)際社會(huì)的信用，這兩個(gè)因素又決定了美國(guó)能夠把本土的金融危機(jī)輸出到國(guó)際社會(huì)，也就是我們常說(shuō)的“轉(zhuǎn)嫁危機(jī)”。

危機(jī)當(dāng)前，美國(guó)政府干預(yù)的基本傾向是輸出通脹，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。所以她在通貨膨脹的威脅面前大膽降低利率，全力刺激經(jīng)濟(jì)，毫不猶豫地實(shí)踐著經(jīng)濟(jì)“社會(huì)主義”的調(diào)控政策。通貨膨脹的“禍水”在全球泛濫，背后是各國(guó)宏觀調(diào)控能力的奧林匹克競(jìng)賽。競(jìng)賽的結(jié)果，或者是歐美國(guó)家在本土消化危機(jī)，或者是把大部分通脹輸出給發(fā)展中國(guó)家。在這個(gè)挑戰(zhàn)面前，中國(guó)的宏觀調(diào)控政策應(yīng)及時(shí)做出調(diào)整，從重點(diǎn)追求CPI下降的“面子工程”轉(zhuǎn)為刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，從“反熱錢”的閉關(guān)自守轉(zhuǎn)為鼓勵(lì)外資流入的拉動(dòng)消費(fèi)，從貿(mào)易主導(dǎo)的出口加工轉(zhuǎn)為投資主導(dǎo)的市場(chǎng)擴(kuò)張。